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Die Ausnahme gegenüber der Regel
- von Goran Vasiljevic
- Value Insights
Die letzten 18 Monate, einschließlich dem dritten Quartal 2019, waren mit Abstand eine der schlimmsten Perioden weltweit für wertorientierte Investoren. Die letzten 1,5 Jahre haben allerdings nicht nur die längste Phase der Value Underperformance, welche schon eine Dekade anhält, verlängert, sondern durch das Ausmaß der Underperformance auch noch deutlich verstärkt. Während dieses Jahrzehnts stellten wir fest, dass einige „Ausnahmen“ (einmalige Erfolgsgeschichten) in Erscheinung getreten sind und dass Investoren in der Lage waren, an diesen Erfolgsgeschichten mit großer Beständigkeit zu partizipieren. Bei diesen Aktien handelte es sich jedoch keinesfalls um versteckte oder kleine Schätze, sondern um die extrem schnell gewachsenen, größten Fische im Teich - den „Moby-Dicks“ des Aktienmarkts. Die FAANGs waren für jedermann sichtbar und wiesen allesamt großartige Geschäftsmodelle auf. Zu diesen Geschäftsmodellen gesellten sich früh extreme Erwartungen – rückblickend erreichten diese Unternehmen diese Erwartungen jedoch nicht nur, sondern konnten auch immer wieder nach oben hin überraschen. Umsichtige Investoren dürfen jetzt aber nicht in die Falle tappen, diese Ausnahmen als Regel zu betrachten. In den seltensten Fällen sind Unternehmen in der Lage, langfristige, derartige Wachstumsraten aufrecht zu erhalten.
Wir glauben nicht an Märchen, wir glauben auch nicht daran, dass die besten Investments jene sind, von denen jeder weiß, dass es die Besten sind. Wenn dies aber so stimmen würde, wäre Investieren ein für jedermann einfaches Unterfangen. Da es nicht die Regel ist, dass Unternehmen immer wieder extreme Erwartungen Jahr für Jahr schlagen können, muss man als Investor dahin schauen, woran sich aktuell viele Investoren nicht herantrauen.